券商板块的高赔率区间已经到来

从估值分位数、情绪定位、政策救助节奏等方面来看2021年牛市有色板块大涨，目前的行情与2018年底非常相似。

熟悉那一波的老投资者都知道，是时候思考一下券商的运作了。

一、证券是市场上一种非常特殊的投资类型，具有 4 个鲜明的特点：

1）周期性股票、流动性和风险偏好代理变量与市场质量密切相关；

2）它几乎没有alpha，不要指望一只逻辑性强的股票，当然也可以有坏的券商，但是很不要想跨周期的好券；

3）适合带，不适合长期持有，否则体验堪比过山车；

4）估计值体系基于PB。主要的商业模式是资本驱动的收入。业绩好时卖出，业绩差时买入。

二、当前券商处于周期底部：

券商板块最新估值1.2倍PB，低于过去十年96%time。如果恢复到历史平均水平1.89倍PB，板块涨幅将达到58%。

从业绩来看2021年牛市有色板块大涨，周期底部必然伴随着业绩的大幅下滑。历史上，每次股市开盘，都是在财务数据极差的时候。当时，这一点也在券商一季报中得到初步证实。一季度，上市券商总收入和净利润合计9.63、229亿元，同比下降30%和46%。

三、投资节奏是怎样的？

回顾券商历史行情，发现券商会在两个时间窗口（30%以上的水平）暴涨——一个是熊市转牛市的拐点，另一个是牛市中后期的补涨。

最近五年，券商ETF（512000））领涨，2018年10月触底（市场政策触底），到2019年2月用了5个月时间，2019年，累计涨幅达到86%（第一波大盘熊转牛）。

之后，资金穿梭于各个轨道，开始行情。整整一年，券商ETF一直处于整合的垃圾期。直到2020年5月，各板块才掀起创富浪潮，市场泡沫出现后，券商ETF在6月中旬开始上涨。 ，增幅超过50%。

1）为什么第一波空头把多头变成了券商？

打破熊市囚徒困境中，大概率是政策面或资本面的强烈信号/刺激，恢复流动性或信心。

因为熊市底部的筹码很便宜，所以你有很大的概率可以通过买任何东西来赚钱。选股更重要。票数太多，怕缺票，就买共识最强的。作为流动性和风险偏好的风向标，券商自然会成为手头最佳选择。

2）为什么券商在牛市中后期补涨？

牛市中后期，市场出现部分泡沫，主业逻辑已被定价，价值还原走向集体博弈。

此时部分资金会押注券商补涨，因为没有什么可买的。基本逻辑是左脚踩右脚。券商骚乱催化了市场的牛市气氛，进一步推高了市场成交量，利好券商。证券公司的基本面，反过来又构成了证券公司崛起的原因。

四、投资证券公司ETF（512000）几个原因：

1、成本更低，券商ETF交易门槛仅为每手80元以上，卖出免印花税（股票收取一）,

2、更高的中签率，券商2021年ETF跑赢49只成分股中的38只，中签率超过77%。

3、为规避个股风险，买入一只券商ETF相当于一次性买入49只券商券商股票，并根据流通市值分配权重，可有效规避个股踩踏风险打雷。

4、流动性好，目前证券ETF规模超过200亿元，日均成交超过7亿元，更适合市场交易。

[证券ETF（512000）年内增持逾46亿股]

5月9日，券商板块低开后快速上涨转红。此后一直横盘震荡，大部分成份股上涨，哈投领涨，太平洋、华创仰安、中信建投紧随其后。

截至11:00，券商ETF（5120 00）上涨0.5%，成交金额1.48亿。

年内券商板块持续调整，通过券商ETF（512000））积极配置资金。数据显示，截至5月6日，券商ETF（512000）ETF占比（512000））年初以来增持47亿股，资金净流入45.37亿元！

两笔融资方面，券商ETF（512000）5月6日融资申购金额1.31亿元，最新融资余额18.34亿元元。

【证券行业业绩连续三年快速增长，2021年百亿券商规模创历史新高】

资本市场建设处于前所未有的新高度：在资本市场深化改革的新周期下，监管层将继续提高直接融资比重，是资本市场改革的主要目标之一。综合注册制的加快推进和北交所的设立，进一步印证了资本市场建设处于前所未有的新高度，有利于我国多层次资本市场的建立，直接融资规模大大增加也为证券公司带来了更广阔的业务空间和想象空间。

业绩连续三年增长验证高景气，2021年净利润再创历史新高：券商ETF（512000）成份股已全面披露2021年度业绩数据显示，49家证券公司净利润总额2053亿元，创历史新高，同比增长31%以上，连续三年保持高速增长。

2021年净利润100亿元券商正式扩容至10家：券商表现尤为出色。共有10家券商净利润超过100亿元，较2020年增加5家，继续刷新历史记录。” “一哥”中信证券2021年归母净利润超200亿元，达到2.29.79亿元，同比增长54.2%。

中小券商业绩亮点十足：中小券商表现出较强的业绩弹性。其中，“高基含量”东方证券全年净利润53.72亿元，同比增长97.27%； 2021年归属于中原证券母公司的净利润同比增长385.57%，实现净利润5.6亿元；光大证券、方正证券、国联证券净利润增速将达到或超过50%%；太平洋和国盛金控扭亏为盈。

【证券ETF对接基金：证券公司股票投资互联网快车】

证券ETF有一个连接基金（A股代码006098 /C股代码是007531），它也跟踪中证全股证券公司指数（指数代码399975），提供互联网投资者一键买卖49家证券公司的高效投资工具，无交易所买卖证券账户的投资者可在互联网代销7*24赎回券商ETF连接资金的A股和C股平台最低10元即可购买，方便高效。

【风险提示】券商ETF跟踪的标的指数为中证全指数证券公司指数（399975），中证全指数证券），公司指数基准日为2007年6月29日，于 2013 年 7 月 15 日发布。该指数的历史表现基于对指数当前成分股结构的回测。指数成份股可能会发生变化，其回溯历史表现并不代表指数未来的表现。本文中出现的任何信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）仅供参考，投资者必须对我们做出的投资行为负责由我们自行决定。此外，本文中的任何观点、分析和预测均不构成对读者的任何形式的投资建议，对于因使用本文内容而造成的任何直接或间接损失，本公司概不负责。基金投资存在风险，基金过往业绩不代表其未来业绩，投资需谨慎。货币基金投资不等同于银行存款，不保证一定的利润，也不保证最低回报。

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