随着比特币价格探索新低，专业交易者采取不干涉的方式

比特币 (BTC) 目前在过去四天下跌 20%，使价格处于九个月以来的最低水平，虽然这些走势可能看起来非同寻常，但不少大型上市公司和大宗商品正面临类似的修正。例如，天然气期货在四天内修正了 15.5%，镍期货在 5 月 9 日下跌了 8%。

持续疲软的经济数据表明经济衰退迫在眉睫。与此同时比特币合约溢价代表，美联储已经恢复了扩张性激励措施，现在的目标是将其资产负债表缩减 1 万亿美元。 5 月 5 日，德国还报告工厂订单较上月下降 4.7%。美国单位劳动力成本当天上涨 11.6%。

这种看跌的宏观经济情景可以部分解释为什么比特币和风险资产继续修正，但仔细研究专业交易员的定位也可以提供有用的见解。

要查看最近的价格走势是否反映了顶级交易者的情绪，应该分析比特币的期货合约溢价，也就是所谓的“基准利率”。

与永续合约不同，这些固定日历期货没有资金费率，因此它们的价格将与常规现货交易大不相同。每当这些专业交易员转为看跌时，三个月期期货合约的年化溢价为 5% 或更低。

另一方面，中性市场应提供 5% 至 12% 的基准利率，这反映出市场参与者不愿在交易结算之前以低价锁定比特币。

以上数据显示，自4月6日以来，比特币期货溢价一直低于5%，表明期货市场参与者不愿开仓杠杆多头。

即使有上述数据，最近 20% 的价格修正也不足以将指标推低至 2% 的阈值以下，这应该被解释为积极的。多头当然没有理由庆祝，但从期货市场的角度来看，没有出现恐慌性抛售的迹象。

为了排除期货合约特有的外部性，交易者还应该分析期权市场。最简单、最有效的指标是 25% 的 delta skew，它比较了等价的看涨期权和看跌期权。

简单地说，当“恐惧”盛行时，指标转为积极，因为保护性看跌期权比看涨期权溢价。另一方面，25% 的负偏差表明市场看涨。最后，负 8% 和正 8% 之间的读数通常被认为是中性的。

上图显示，自 4 月 8 日 BTC 跌破 42,500 美元以来，比特币期权交易者一直在发出“恐惧”信号。​​与期货市场不同，期权的关键情绪指标在过去四天中表现出恶化，因为 25% 的增量偏斜目前为 14.5%。

从长期来看，期权市场的“恐惧与贪婪”指标上一次触及 15% 是在 1 月 28 日，当时比特币价格在四天内下跌了 23.5%。

交易者还应该分析保证金市场。借入加密货币可以让投资者利用他们的交易头寸并潜在地增加他们的回报。例如，交易者可以借入 Tether (USDT) 并使用收益来增加他们对比特币的敞口。

数据显示，近期交易者借入更多比特币，比率从 5 月 6 日的 24.5 下降到今天的 16.8。该指标越高，专业交易者对比特币价格的信心就越大。

根据 USDT/BTC 的借贷比率，尽管最近出现了一些旨在押注价格下跌的比特币借贷活动，但保证金交易者仍然大多持乐观态度。通常，高于 5 的数字反映看涨，最近的 24.5 个峰值是 6 个多月以来的最高值。

根据衍生品指标，随着宏观经济指标恶化，比特币交易员担心回调会加深。然而比特币合约溢价代表，投资者也预计传统市场会出现潜在危机，因此比特币 20% 的修正只是跟随更广泛的风险资产。

从积极的一面来看，没有迹象表明使用保证金或期货进行杠杆空头押注，这意味着卖家对当前价格水平缺乏信心。