数字资产交易所 2020 年展望：加密货币总市值达到 2069 亿美元（可下载）

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1、比特币主导的现货市场

比特币仍然领先。现货市场，截至2019年12月31日，共有5017种加密货币和20328家交易所上市，加密货币总市值达到2069亿美元，24小时交易量达到761亿美元，而比特币（BTC ) 作为最重要的加密资产，占总市场份额的68.5%。

市值排名前五的分别是比特币 (BTC)、以太坊 (ETH)、瑞波币 (Ripple) 和 Tether (USDT)。 ) 和比特币现金 (BCH)，而 BTC 在市值（1417 亿美元）和价格（7811 美元）方面遥遥领先于其他数字资产。从交易量来看，BTC 的交易量达到 235 亿美元，略低于 USDT（275 亿美元）。

就流动性而言，USDT 是最好的。在市场流动性方面，如果以交易量/流通市值来衡量，在市值排名前五的数字货币中，USDT的流动性最好，为5.85，其次是ETH（< @0.5 1），BCH（<@0.42），BTC（<@0.17），瑞波币（<@0.16）.

几种主要数字货币的价格趋势正在趋同。 2019年BTC、ETH、Ripple、BCH价格走势基本一致，先升后降。以比特币和以太坊为例，比特币的交易价格在 2019 年 7 月 10 日达到 13,000 美元的峰值，市值达到 2331 亿美元。然而，在下半年，比特币的价格大幅下跌。截至 12 月 31 日，最低价已跌至约 6,700 美元。 而以太坊的价格也在 2019 年 7 月 10 日达到峰值，30 美元9.65，然后一路下跌，最低达到 165 美元，几乎是峰值的一半。而泰达作为稳定币，USDT锚定于美元，价格变动不大，全年保持在1美元左右。

加密资产“马太效应”明显，市场分化严重。从比特币市场的主导份额来看，市场非常分散，2019年比特币的市场份额最高达到70%。

1.1 比特币交易量堪比传统交易所

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2019 年 12 月 31 日，比特币 24 小时交易量达到 235 亿美元，相当于上交所的 72%、深交所的 53%、纽交所的 24%，以及纳斯达克克的 32%。

1.2 市值/实际市值 (MVRV)：没有被严重低估或高估

2019年初，MVRV仅为<@0.75，比特币被低估，但随着比特币价格上涨，实际价值一路攀升。当比特币价格在 2019 年达到 13,000 美元的峰值时，MVRV 比率达到 2.57，并不明显被高估。此后，虽然比特币价格持续下跌，但 MVRV 比率一直保持在 1 以上。2019 年 12 月 30 日的值为 1.31，没有明显高估或低估。

1.3 S2F：稀缺稳定，预计2020年可能会有较大增幅

2019年比特币的S2F值稳定在30左右，与其他传统资产相比，在稀缺性方面，黄金(62）>比特币(30@>>白银(2 2）.

1.4 NVT：无明显气泡

对比2016年和2017年比特币价格走势图和NVT走势图，当BTCUSD继续上涨时，NVT并没有明显上涨，说明没有大的泡沫，这个阶段的牛市会持续这么长时间。同样，2019年上半年比特币价格的上涨并没有带来NVT占比的大幅提升，这也说明价格上涨并没有明显的泡沫。

1.5 活动：先增加后减少

2019年比特币活跃度先升后降，与比特币价格整体走势类似。

2、比特币期货成交量超过现货，纽交所兄弟公司 Bakkt 终于入局

比特币衍生品已得到更多机构投资者的认可。衍生品交易量在 2018 年开始低迷时起飞，CME 的比特币期货和 Bakkt 的比特币期货等衍生品推动了巨大的需求，并在 2019 年超过了比特币现货交易。如果使用得当，衍生品提供的对冲交易和管理风险的方法是比特币被更多机构投资者认可的必然选择。

CBOE 退出比特币期货市场。在芝加哥期权交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）上市的比特币期货也在一年内发生了重大变化。其中，芝商所“BTC”期货价格在2019年7月见顶（13480美元），更接近2019年比特币最高价（13000美元）。到2019年底，期货价格持续下跌，接近6500美元。芝加哥期权交易所于 3 月宣布，该公司将不再续签以美元结算的比特币期货合约，并停止 CBOE 期货交易所（CFE）平台上的相应交易市场，最后一个交易日为 2019 年 6 月 19 日。CME 比特币的竞争压力较小期货。

在成交量方面，CBOE 比特币期货在 2018 年初首次推出时与 CME 比特币期货持平比特币的走势图，但此后 CME 比特币期货开始超过 CBOE，并在 2019 年 5 月中旬 2018 年末， CME比特币期货成交量达到900万美元，而CBOE比特币期货成交量不到100万美元，是两者的10倍左右。

CBOE 比特币期货可能因其自身的劣势而退出。除了上文提到的规模小，金融公链 Drippen 认为，投资者参与的高成本也是其不可持续的原因。 CBOE的比特币期货合约单位为1BTC，最近一个月只有3个合约，需要44%的初始保证金；相比之下，CME的设计要简单得多，也更受投资者青睐。合约以5 BTC为单位，合约4个月，初始保证金仅为35%。

Bakkt 比特币期货推出比赛。但我们不必担心CME会占主导地位，因为2019年7月22日，Bakkt比特币期货产品测试正式启动，产品以实物交割。 Bakkt打开了期货合约“实物交割”的大门，也为正规部队入市提供了有力途径。然而，让很多人感到意外的是，这个广受好评的期货平台首日交易量仅为 71 BTC，但在 2019 年 11 月 BTC 的秋季，Bakkt 的月度期货日交易量超过 40万美元。 18日，Bakkt的交易量创下4700万美元的新高，接近CME等部分领先交易所的真实交易量，远超上线首日的交易量。从月度数据看，成交量增加的趋势更加明显。 ，12 月的交易量超过了 3.5 亿美元。价格方面，Bakkt 期货在 12 月 31 日稳定在 7,300 美元/BTC 左右。

据 Bakkt 称，继推出实物交割 BTC 期货产品后，Bakkt 推出了比特币期权和现金结算的比特币期货合约，该合约于 12 月初在新加坡 ICE 首次亮相，Bakkt 宣布其首次大宗交易Galaxy Digital Trading 和 XBTO 之间的比特币期权产品。 12月9日，预热了一个半月的Bakkt现金交割比特币期货月度合约正式上线。官网数据显示，新合约上线首日交易量达到1268张合约（每张合约对应一个比特币）。成交量表现与交易所比特币交割合约在 9 月初推出时的惨淡表现形成鲜明对比。

3、加密货币基金一波三折发展，各方传统基金纷纷入市

2019 年，加密货币基金经历了一批过早死亡事件。截至 2019 年 12 月 25 日，全球加密货币市场总市值为 1925.56 亿美元，较 2018 年峰值 8118 亿美元下降 76%。随着熊市的持续，Crypto Fund Research 的数据显示，2019 年全球有 70 多家加密货币基金破产。从数量上看，2019 年加密货币基金的数量从 2018 年的 284 只下降到 140 只，下降了超过 50%。 269 笔 VC 投资已降至 15 亿美元，同比下降约 40%，而交易数量也下降了 60%。

2019年，加密基金资产增长较为平稳。资产变化源于两个主要因素：加密货币基金的推出和基础资产的升值。因此，上半年标的资产升值明显，并且由于2019年加密货币基金表现相对较好的一些原因，虽然2019年加密货币基金数量有所下降，但整体增长相对平稳，而在下半年，由于基础资产价值下降。 ，因此资产增速明显放缓。

绝大多数加密基金资产规模较小。与传统 VC 相比，绝大多数加密基金规模较小，其中一半的管理资产低于 1000 万美元，但也有像 GrayScale 这样的项目超过 1 亿美元。

但是像灰度这样的加密基金正在迅速增长。其中，全球最大的加密货币投资基金 Grayscale 投资的资产由复杂变简单。简单、被动和低成本的结构增加了单一资产投资工具。的结果。 2019 年第三季度，灰度比特币信托经历了该产品 6 年历史上最大的季度资金流入（1.711 亿美元）。

除了灰度之外，还有很多加密货币基金仍然保持着高速发展。 2019 年活跃加密货币基金前十名包括 Digital Currency Group、Coinbase Ventures、Galaxy Digital、NGC、分布式资本、Pantera Capital、Polychain Capital、Dragonfly Capital、BlockchainCapital 和 Arrington XRP Capital。

目前，全球前10大加密货币基金中，有一半以上集中在美国。其中，Pantera Capital、Polychain Capital、Arrington XRP Capital等2019年表现较好的加密基金都集中在美国。

加密货币基金的表现也明显优于加密货币，与传统基金存在差异。加密货币基金的生存期较短，其投资组合的表现优于大多数加密货币，远超标普500。收益率表现，但规模小，经验不足。其中，CFR 加密基金研究（CFR）通过各种策略跟踪了 40 多家加密基金，主要是对冲基金。即使比特币在 2017 年 1 月至 2019 年 6 月期间上涨了约 1000%，加密基金也上涨了 1,400% 以上，而标准普尔 500 指数仅上涨了 35%。 2018 年，比特币损失了近 75% 的价值，而 CFR 加密基金指数“仅下跌”了 33%。

2019年，来自各方的传统基金巨头也开始入市。其中，美国共同基金巨头 Vanguard 与纳斯达克风险投资公司支持的区块链初创公司 Symbiont 合作建立了一个交易平台，据报道该平台已启动并运行并完成了第一笔交易。富达基金的加密货币基金也开始广泛服务机构客户，吸引了大量资金，未来可能会协助加密货币基金和机构投资者更安全地存储加密资产。 Coinbase 于 2019 年成立 Coinbase Prime，涵盖资产管理、风险投资和普惠金融，未来可能提供保证金融资服务，已吸引了 200 亿美元的风险投资。此外，管理的总资产达51亿美元。两家美国养老基金对 Morgan Creek Digital 设立的 4000 万美元基金进行了大量投资。基金专注于投资加密资产，养老基金避险意识强。本次注资也代表保守。金融机构开始将加密资产作为一种避险对冲方式。

4、数字货币交易所：火币发展迅猛，合约竞争进一步升级

火币全球站正在兴起，交易量远超其他交易所。截至2019年12月31日，按24小时交易量排名前五的交易所分别是：火币全球站、OKEX、Binance、Bitget和BitMEX，其中火币的交易量几乎是交易量的一倍多第二次OKEX 27.2亿美元。 2019年12月31日，上交所总成交额达到327亿美元，深交所总成交额为444亿美元。同日，最大的数字货币交易所火币全球站日交易额51.26亿美元，前五名交易所总交易额118亿美元，占比37%上交所总成交额和深交所总成交额的27%，与纽交所和纳斯达克相比仍有差距，但足以看出数字货币交易所的庞大交易量.

各大交易所也纷纷推出各种活动和合约，进一步加剧了竞争。其中，OKEX在总持仓量方面仍排名第一。 2018年12月推出永续合约，进一步拓展山寨币市场，也稳定了山寨币在期货交易中的主导地位。 2019年9月11日，Binance Dual Contracts正式上线，JEX平台将继续以BinanceJEX品牌运营，作为币安全资子平台。

交割期货合约成为主流，永续合约逐渐普及。目前市场上最常见的合约类型包括期货合约、期权合约、永续合约和杠杆交易。根据主流交易所支持的代币衍生品种类和各类衍生品的交易量，交割期货合约是当前行情。市场上最主流的代币衍生品；永续合约作为自动展期的每日交割合约，为投资者简化交易操作，减少亏损对交易头寸的负面影响，而期权合约和现货杠杆相对较小。 .

CME目前仅提供BTC期货合约，火币期货合约和OKEx期货合约均涵盖主流主流币种。具体而言，在合约种类上，芝商所提供2个季度月度合约（3月、6月、9月、12月），以及最近连续2个非季度月度合约的月度合约。火币期货和OKEx提供当前的月度合约。每周、次周和季度合同。

从具体合约交易量来看，BitMEX和Binance在永续合约中表现更为突出，而OKEx和Huobi Global在期货中的优势明显。比特币永续合约在 BitMEX 上的 24 小时交易量最高，其次是币安。整体交易量最大的火币交易所并没有推出永续合约，但在比特币期货上的交易量却非常突出。 2020年1月26日24小时交易量达到87亿美元，接近OKEx（90亿美元）。

火币全球站的交易深度比较大，平均点差最小，流动性最好。交易深度是指一个订单在高于和低于均衡价格N%的水平上可以交易的数量。值越大，流动性越好。根据二十八法则，资产按照市值分为头部（top 20）、腰部（20-100）和尾部资产（out 100）。根据CoinGekco统计的±2%深度值，Bitfinex在头部资产深度最好，因为CoinGekco将Bitfinex的USDT/USD交易对纳入头部资产组，而稳定币的性质导致订单被集中在±2%以内。剔除USDT/USD交易的影响，在币安、火币全球站、OKEx这三家交易环境更紧密的交易环境中，火币全球站的头部资产和腰部资产交易深度最大。

点差是买入价和卖出价之间的差额，是衡量流动性的另一个指标。点差越小，匹配越容易，流动性越好。火币全球站顶级资产的点差仅为<@0.18%，高于竞争对手OKEx和Binance。虽然币安的腰尾资产最好，分别为<@0.66%和<@0.91%，但总体接近火币的<@0.71%和1.44% 考虑到交易深度和平均点差，火币全球站的流动性最好。

在交易费率方面，火币期货在交割费方面具有优势，低于其他平台。对于普通用户，OKEx合约的基本费率是挂单<@0.02%，吃单<@0.05%（挂单不是要及时成交的订单，给吃单的订单是订单立即成交），火币合约挂单<@0.02%，吃单<@0.03%，双边汇率低于OKEx，币安期货挂单率<@ 0.075%，而taker率<@0.1%，可见火币期货交割率最低。对于普通用户，OKEx推出了持有OKB手续费的优惠。当持仓量达到2000OKB时比特币的走势图，OKEx平台交割合约挂单率和吃单率分别为<@0.015%和<@0.03%。在VIP用户等级分类方面，OKEx平台VIP1要求30天交易量大于等于10,000 BTC，以目前10,000美元左右的BTC价格计算，相当于1亿美元。在美元交易量方面，火币期货在同级别双边手续费率较低。 OKEx VIP1~6费率。

5、2020年数字资产交易前景

5.1个区块奖励减半，比特币价格可能上涨，稀缺性上升

比特币价格可能会大幅上涨。 2020 年，比特币将经历第三个减半年。前两次减半处于牛市，比特币价格很可能大幅上涨，波动性加大。在比特币总量不变的情况下，根据供需理论，供给量减半会导致供给曲线左移，最终导致比特币价格上涨。

比特币的稀缺性可能会急剧增加。由于S2F的走势与市值有明显的相关性，2020年比特币数量减半后，比特币价格可能达到5万美元，S2F也将达到45左右，相比涨幅较大与 2019 年。当时，比特币和黄金（60）类似，远远超过白银（22）。

5.2 比特币的对冲属性或将继续凸显

加密资产返还的避险属性突出。对比比特币的价格与传统资产的价格，比特币与黄金的相关性持续上升，而与 2019 年标普指数的相关性持续下降，甚至为负，与波动率指数 VIX 的相关性持续上升。这也说明比特币资产的属性正在逐渐从风险资产向避险资产转变，投资黄金或比特币都可以通过投资传统风险资产来实现。

5.3 数字资产的“马太效应”或将持续

2019年比特币市场份额稳定在60%-75%期间，市场“马太效应”显着。随着BTC相关基础设施（托管、衍生品市场和信托基金）的完善，BTC可能是大多数传统机构入市的首选。因此，2020年BTC的主导地位可能会持续。超过50%，强烈的马太效应可能会持续。

5.4 衍生品交易爆发式增长

2019年衍生品交易量呈爆发式增长此外，根据coingecko的统计，2019年12月31日，衍生品市场交易量达到124亿美元，是2019年日均交易量的2比2。 2019 年 1 月（近 50 亿美元）。 3倍，而且还有增加的趋势。随着OKEx、CME、Bakkt等交易所即将上线期权交易，预计2020年衍生品交易量将继续爆发式增长。

5.5 机构投资者对加密货币的兴趣将继续增长

富达投资 2019 年 5 月的一项调查显示，441 名美国机构投资者中有 47% 的投资者“认为数字资产是一种创新技术产品”。调查还显示，超过 70% 的受访者对数字资产持乐观态度，40% 的受访者表示对未来投资数字资产持开放态度。

我们预计，随着以 Facebook 为首的 Libra 和可能采用区块链技术的央行数字货币的发展，以及 Bakkt 和 CME 等持牌交易所衍生品的发展，2020 年机器机构投资者对加密货币和数字资产的兴趣将继续增加。

投资建议

从投资角度来看，数字资产交易仍是市场值得关注的重要方向。控股集团等相关目标。

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